Escenario económico argentino
En un contexto internacional en que sube el riesgo geopolítico por la profundización del conflicto con Irán, aumenta el riesgo de desaceleración de EE.UU. y del Mundo, para Argentina se prevé un escenario de fuerte crecimiento para el año, con aceleración del gasto de consumo, desaceleración importante de la inversión y aumento considerable de las exportaciones, consigna un informe de coyuntura de FyE Consult.
La profundización del conflicto con Irán, los temores respecto de una desaceleración de la economía
norteamericana y la posibilidad de un enfriamiento en el ritmo de crecimiento del mundo, están
aumentado los factores de riesgo que deben considerar los mercados, al menos en el corto plazo.
Mientras tanto, en la coyuntura no se observa impacto significativo en la economía local. Los datos
de ventas de shoppings y supermercados evidencian que el gasto de consumo privado está creciendo
entre un 23/24% anual en términos nominales y del 9% en términos reales, lo cual sería consistente
con el escenario de fuerte crecimiento con inflación “tolerable”. Por lo tanto, es probable que luego de
un flojo primer trimestre, la economía vuelva a acelerarse y ello de lugar a una revisión (leve) hacia
arriba de las perspectivas de crecimiento del país.
En el plano internacional, la profundización del conflicto con Irán, los temores respecto de
una desaceleración de la economía norteamericana y la posibilidad de un enfriamiento en el
ritmo de crecimiento del mundo, claramente han aumentado los factores de riesgo que deben considerar
los mercados. Al respecto, cabe señalar:
Riesgo geopolítico
(i) La creciente tensión entre EE.UU. e Inglaterra con Irán que se inició con la decisión de Irán de
seguir adelante con su proyecto nuclear y que actualmente tiende a profundizarse con la captura de
varios soldados ingleses, evidencia que la situación de conflicto tiende a agudizarse, lo cual se refleja
claramente en la reciente suba en el precio del petróleo.
(ii) Por lo pronto:
a) Si esta profundización del conflicto estuvo empujada por Inglaterra, resulta probable que EE.UU.
e Inglaterra vayan por más y que intenten hacer caer a Irán.
b) Si esta profundización del conflicto estuvo motivada por Irán, también es probable que Irán continúe
insistiendo en esta dirección.
c) Si esta profundización del conflicto fue casual, es probable que se destrabe vía países intermediarios.
(iii) De esta forma, podríamos decir, que las dos primeras hipótesis implicarían mayor tensión y por
lo tanto más riesgo geopolítico para los próximos meses. Sólo la tercera hipótesis podría reducir el
riesgo geopolítico.
Riesgo de desaceleración de la economía norteamericana
(i) Este riesgo luce elevado. Los motivos son varios:
a) Los indicadores muestran que la economía de EE.UU. está creciendo a un menor ritmo, lo cual se ve reforzado especialmente por los últimos datos que resultaron peores a lo esperado.
b) La Fed quiere lograr que la economía norteamericana crezca ligeramente por debajo de su potencial,
es decir, al 2%. Ello reduciría sustancialmente la probabilidad del escenario de aceleración de la
economía norteamericana.
c) La caída en el precio de los inmuebles debería producir un efecto riqueza negativo sobre el consumo,
el principal motor del crecimiento de la economía de EE.UU. durante el actual ciclo económico.
d) La crisis del mercado inmobiliario debería dar lugar a una reducción de la oferta crediticia en el
corto plazo, lo cual podría desacelerar el crecimiento del consumo.
(ii) En este contexto, es claro que ha aumentado la probabilidad de ocurrencia de los escenarios de suave
o brusca desaceleración de la economía norteamericana, todo lo cual debería afectar negativamente
a los mercados mundiales.
Riesgo de desaceleración del mundo
(i) Con el aumento de la probabilidad de desaceleración de EE.UU., claramente aumenta la probabilidad
de desaceleración del mundo. EE.UU. ha sido la locomotora del mundo durante los últimos años.
(ii) Sin embargo, también es probable que el resto del mundo compense la desaceleración de EE.UU.
(iii) Ahora bien, ¿Cuán probable es este último escenario?
Veamos:
a) China e India impulsan medidas tendientes a crecer un poco menos y a mejorar la calidad de su crecimiento con un mayor empuje del gasto de consumo.
Sin embargo, estos países ya vienen impulsando una desaceleración de sus economías y todavía
no lo han logrado. La intensión de mejorar la calidad de su crecimiento vía más consumo podría terminar
acelerando sus economías y que en el futuro aumenten el peso que tienen en la economía del
mundo.
b) Japón y Europa muestran una aceleración en su ritmo de crecimiento, especialmente en el primer
caso. Aquí es poco probable que estos dos países inhiban el ritmo de crecimiento alcanzado.
c) El resto del mundo continúa creciendo a tasas elevadas.
(iv) Si EE.UU. va hacia un escenario de suave desaceleración sería probable que el resto del mundo
pueda compensar gran parte del menor crecimiento de su economía, con lo cual se mantendría el escenario de fuerte crecimiento mundial.
(v) Si EE.UU. va hacia un escenario de fuerte desaceleración es probable que termine arrastrando al
resto del mundo y que el mundo termine creciendo a una tasa muy inferior a la actual.
(vi) De lo anterior, todo indica que aumentó la probabilidad de desaceleración del mundo y que ello
deberá ser asimilado por los mercados.
El escenario económico de Argentina
En el plano doméstico, los datos de ventas de shoppings y supermercados evidencian que el
gasto de consumo privado está creciendo entre un 23/24% anual en términos nominales, lo cual
sería consistente con el escenario de fuerte crecimiento en inflación “tolerable”. En particular,
en la medida en que el Gobierno logre ir cerrando las negociaciones salariales en torno al
15/17% compensaría gran parte de la inyección de pesos que implicaría la moratoria para las
personas que no completaron la totalidad de sus aportes y la suba otorgada de jubilaciones y la
que otorgará el Gobierno a lo largo del año.
Al respecto, vale la pena notar lo siguiente:
(i) Las ventas de shoppings y supermercados muestran un fuerte crecimiento del gasto de consumo.
a) En términos nominales, las ventas de shoppings mostraron un crecimiento del 24.5% a/a en febrero,
con lo cual se expandieron al mismo ritmo que lo hicieron durante 2006 (24.5%).
b) En el caso de las ventas de supermercados se pudo observar algo similar. Éstas crecieron un
23.5%, un poco más de lo que lo hicieron durante el 2006 (17.8%).
c) Es decir, la gente está gastando entre un 23/24% más de lo que lo hizo durante el año pasado.
(ii) Esta expansión nominal del gasto de consumo está dando lugar a un fuerte crecimiento de las cantidades vendidas de productos.
a) Las ventas de shoppings crecieron un 1.4% m/m d y un 13.1% a/a en febrero.
b) Las ventas de supermercados aumentaron un 0.8% m/m d y un 14.3% a/a en febrero.
c) Estos datos evidencian que el gasto de consumo está creciendo a tasas elevadas y se acelera en el
margen.
En este sentido:
- Si las ventas de shoppings se mantuvieran flat en marzo, estarían cerrando el primer trimestre con un
crecimiento del 4.2% t/t d., el cual sería sustancialmente superior al evidenciado en trimestres previos
(IVT06: 1.1% t/t d. y IIT06: 3.4% t/t d.).
- Si las ventas de supermercados se mantuvieran constantes en marzo, estarían cerrando el primer
trimestre con un crecimiento del 3.8% t/t d., el cual sería levemente superior al evidenciado en trimestres
previos (IVT06: 3.0% t/t d. y IIT06: 3.7% t/t d.).
Implicancias:
a) Con estos datos, el PBI del primer trimestre estaría mostrando una desaceleración respecto de trimestres pasados. Crecería un 1.3% t/t d. en el primer trimestre de 2007, contra un 1.8% t/t d. del
cuarto de 2006 y un 2.8% t/t d. del tercero de 2006.
b) En el desagregado, el gasto de consumo sería el motor del crecimiento observado durante los primeros
tres meses del año, con una importante desaceleración del gasto de inversión y de las exportaciones.
La marcha del nivel de actividad económica
Hacia adelante:
a) Se reafirma un escenario de fuerte crecimiento para el año, con aceleración del gasto de
consumo, desaceleración importante de la inversión y aumento considerable de las exportaciones.
b) Este crecimiento más intensivo en consumo, menos intensivo en inversión y con aumento considerable
de las exportaciones tendría implícito por el lado de la oferta:
- Un importante crecimiento del agro.
- Una desaceleración considerable de la actividad de la construcción.
- Un crecimiento elevado de la industria (por encima del 7%).
- Una fuerte expansión de la actividad financiera.
c) En la medida en que el Gobierno logre ir cerrando los acuerdos salariales con subas del 15/17%,
que implicarán un aumento en términos reales moderado, cabría esperar que el gasto de consumo privado nominal no muestre una aceleración. No obstante, el gasto de consumo privado tampoco se desaceleraría debido al empuje que se espera desde el lado del crédito.
d) Si la oferta agregada continúa reaccionando a los aumentos de demanda en forma similar a lo que lo
hizo durante 2006 (si bien algo más de ajuste de precios habrá), es probable que siga siendo fuerte
la expansión del consumo en términos reales.
Fuente: FyE Consultora
norteamericana y la posibilidad de un enfriamiento en el ritmo de crecimiento del mundo, están
aumentado los factores de riesgo que deben considerar los mercados, al menos en el corto plazo.
Mientras tanto, en la coyuntura no se observa impacto significativo en la economía local. Los datos
de ventas de shoppings y supermercados evidencian que el gasto de consumo privado está creciendo
entre un 23/24% anual en términos nominales y del 9% en términos reales, lo cual sería consistente
con el escenario de fuerte crecimiento con inflación “tolerable”. Por lo tanto, es probable que luego de
un flojo primer trimestre, la economía vuelva a acelerarse y ello de lugar a una revisión (leve) hacia
arriba de las perspectivas de crecimiento del país.
En el plano internacional, la profundización del conflicto con Irán, los temores respecto de
una desaceleración de la economía norteamericana y la posibilidad de un enfriamiento en el
ritmo de crecimiento del mundo, claramente han aumentado los factores de riesgo que deben considerar
los mercados. Al respecto, cabe señalar:
Riesgo geopolítico
(i) La creciente tensión entre EE.UU. e Inglaterra con Irán que se inició con la decisión de Irán de
seguir adelante con su proyecto nuclear y que actualmente tiende a profundizarse con la captura de
varios soldados ingleses, evidencia que la situación de conflicto tiende a agudizarse, lo cual se refleja
claramente en la reciente suba en el precio del petróleo.
(ii) Por lo pronto:
a) Si esta profundización del conflicto estuvo empujada por Inglaterra, resulta probable que EE.UU.
e Inglaterra vayan por más y que intenten hacer caer a Irán.
b) Si esta profundización del conflicto estuvo motivada por Irán, también es probable que Irán continúe
insistiendo en esta dirección.
c) Si esta profundización del conflicto fue casual, es probable que se destrabe vía países intermediarios.
(iii) De esta forma, podríamos decir, que las dos primeras hipótesis implicarían mayor tensión y por
lo tanto más riesgo geopolítico para los próximos meses. Sólo la tercera hipótesis podría reducir el
riesgo geopolítico.
Riesgo de desaceleración de la economía norteamericana
(i) Este riesgo luce elevado. Los motivos son varios:
a) Los indicadores muestran que la economía de EE.UU. está creciendo a un menor ritmo, lo cual se ve reforzado especialmente por los últimos datos que resultaron peores a lo esperado.
b) La Fed quiere lograr que la economía norteamericana crezca ligeramente por debajo de su potencial,
es decir, al 2%. Ello reduciría sustancialmente la probabilidad del escenario de aceleración de la
economía norteamericana.
c) La caída en el precio de los inmuebles debería producir un efecto riqueza negativo sobre el consumo,
el principal motor del crecimiento de la economía de EE.UU. durante el actual ciclo económico.
d) La crisis del mercado inmobiliario debería dar lugar a una reducción de la oferta crediticia en el
corto plazo, lo cual podría desacelerar el crecimiento del consumo.
(ii) En este contexto, es claro que ha aumentado la probabilidad de ocurrencia de los escenarios de suave
o brusca desaceleración de la economía norteamericana, todo lo cual debería afectar negativamente
a los mercados mundiales.
Riesgo de desaceleración del mundo
(i) Con el aumento de la probabilidad de desaceleración de EE.UU., claramente aumenta la probabilidad
de desaceleración del mundo. EE.UU. ha sido la locomotora del mundo durante los últimos años.
(ii) Sin embargo, también es probable que el resto del mundo compense la desaceleración de EE.UU.
(iii) Ahora bien, ¿Cuán probable es este último escenario?
Veamos:
a) China e India impulsan medidas tendientes a crecer un poco menos y a mejorar la calidad de su crecimiento con un mayor empuje del gasto de consumo.
Sin embargo, estos países ya vienen impulsando una desaceleración de sus economías y todavía
no lo han logrado. La intensión de mejorar la calidad de su crecimiento vía más consumo podría terminar
acelerando sus economías y que en el futuro aumenten el peso que tienen en la economía del
mundo.
b) Japón y Europa muestran una aceleración en su ritmo de crecimiento, especialmente en el primer
caso. Aquí es poco probable que estos dos países inhiban el ritmo de crecimiento alcanzado.
c) El resto del mundo continúa creciendo a tasas elevadas.
(iv) Si EE.UU. va hacia un escenario de suave desaceleración sería probable que el resto del mundo
pueda compensar gran parte del menor crecimiento de su economía, con lo cual se mantendría el escenario de fuerte crecimiento mundial.
(v) Si EE.UU. va hacia un escenario de fuerte desaceleración es probable que termine arrastrando al
resto del mundo y que el mundo termine creciendo a una tasa muy inferior a la actual.
(vi) De lo anterior, todo indica que aumentó la probabilidad de desaceleración del mundo y que ello
deberá ser asimilado por los mercados.
El escenario económico de Argentina
En el plano doméstico, los datos de ventas de shoppings y supermercados evidencian que el
gasto de consumo privado está creciendo entre un 23/24% anual en términos nominales, lo cual
sería consistente con el escenario de fuerte crecimiento en inflación “tolerable”. En particular,
en la medida en que el Gobierno logre ir cerrando las negociaciones salariales en torno al
15/17% compensaría gran parte de la inyección de pesos que implicaría la moratoria para las
personas que no completaron la totalidad de sus aportes y la suba otorgada de jubilaciones y la
que otorgará el Gobierno a lo largo del año.
Al respecto, vale la pena notar lo siguiente:
(i) Las ventas de shoppings y supermercados muestran un fuerte crecimiento del gasto de consumo.
a) En términos nominales, las ventas de shoppings mostraron un crecimiento del 24.5% a/a en febrero,
con lo cual se expandieron al mismo ritmo que lo hicieron durante 2006 (24.5%).
b) En el caso de las ventas de supermercados se pudo observar algo similar. Éstas crecieron un
23.5%, un poco más de lo que lo hicieron durante el 2006 (17.8%).
c) Es decir, la gente está gastando entre un 23/24% más de lo que lo hizo durante el año pasado.
(ii) Esta expansión nominal del gasto de consumo está dando lugar a un fuerte crecimiento de las cantidades vendidas de productos.
a) Las ventas de shoppings crecieron un 1.4% m/m d y un 13.1% a/a en febrero.
b) Las ventas de supermercados aumentaron un 0.8% m/m d y un 14.3% a/a en febrero.
c) Estos datos evidencian que el gasto de consumo está creciendo a tasas elevadas y se acelera en el
margen.
En este sentido:
- Si las ventas de shoppings se mantuvieran flat en marzo, estarían cerrando el primer trimestre con un
crecimiento del 4.2% t/t d., el cual sería sustancialmente superior al evidenciado en trimestres previos
(IVT06: 1.1% t/t d. y IIT06: 3.4% t/t d.).
- Si las ventas de supermercados se mantuvieran constantes en marzo, estarían cerrando el primer
trimestre con un crecimiento del 3.8% t/t d., el cual sería levemente superior al evidenciado en trimestres
previos (IVT06: 3.0% t/t d. y IIT06: 3.7% t/t d.).
Implicancias:
a) Con estos datos, el PBI del primer trimestre estaría mostrando una desaceleración respecto de trimestres pasados. Crecería un 1.3% t/t d. en el primer trimestre de 2007, contra un 1.8% t/t d. del
cuarto de 2006 y un 2.8% t/t d. del tercero de 2006.
b) En el desagregado, el gasto de consumo sería el motor del crecimiento observado durante los primeros
tres meses del año, con una importante desaceleración del gasto de inversión y de las exportaciones.
La marcha del nivel de actividad económica
Hacia adelante:
a) Se reafirma un escenario de fuerte crecimiento para el año, con aceleración del gasto de
consumo, desaceleración importante de la inversión y aumento considerable de las exportaciones.
b) Este crecimiento más intensivo en consumo, menos intensivo en inversión y con aumento considerable
de las exportaciones tendría implícito por el lado de la oferta:
- Un importante crecimiento del agro.
- Una desaceleración considerable de la actividad de la construcción.
- Un crecimiento elevado de la industria (por encima del 7%).
- Una fuerte expansión de la actividad financiera.
c) En la medida en que el Gobierno logre ir cerrando los acuerdos salariales con subas del 15/17%,
que implicarán un aumento en términos reales moderado, cabría esperar que el gasto de consumo privado nominal no muestre una aceleración. No obstante, el gasto de consumo privado tampoco se desaceleraría debido al empuje que se espera desde el lado del crédito.
d) Si la oferta agregada continúa reaccionando a los aumentos de demanda en forma similar a lo que lo
hizo durante 2006 (si bien algo más de ajuste de precios habrá), es probable que siga siendo fuerte
la expansión del consumo en términos reales.
Fuente: FyE Consultora
mercosurabc
